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下半年政策调整的可能时间点和标志事件

5月,宏观数据回落,贸易摩擦升级、社融大幅减少、信用债违约和股票高质押风险严峻,诸多因素导致资本市场剧烈调整。5月份,宏观数据回落,贸易摩擦加剧,社会金融大幅下降,信用违约和股票质押高风险严重,多种因素导致资本市场大幅调整。

面对这种情况,市场预计该政策将更加宽松,甚至更加全面。

为此,我们梳理了金融危机以来三轮政策完全放开的时间点。我们可以发现,政策完全转变的大部分时间点是在下半年,尤其是9月之后。

为什么?由于每年8月30日是一个关键时刻,宏观调控部门应向NPC常务委员会报告当前的经济形势、存在的问题和下一步的工作重点。

那么,可以观察到哪些迹象来确定政策是否已经调整?我们认为,每年7月下旬召开的政治局会议是关键节点。

从2012年到2017年7月底,政治局会议的主题都包括经济工作。一方面是研究当前的经济形势,另一方面是在一年内部署经济工作。

今年,中美贸易战已经开始,外部形势更加严峻,人民币资产价格最近也经历了相对较大的波动。这意味着4月下旬政治局会议决定的扩大内需政策需要进一步实施。

因此,今年7月下旬中央政治局会议对当前经济形势的判断和下半年经济工作的部署,是观察政策是否会进一步调整的关键。

从中央银行和金融监管部门、财政和发展改革部门以及决策咨询机构最近发表的声明来看,全面政策转变的可能性非常低。防范和化解重大风险的总体目标不会放松。可以预期的只是一些结构性放松和政策灵活性的提高。任何可能导致债务扩张的措施都很难出现。

货币政策(Monetary Policy):自去年底以来,出现了定向降级、置换降级、短期流动性对冲、多边基金抵押品扩张、二次定向降级等。所有这些都是结构性的。然而,这种结构上的便利可以防止宏观杠杆率的上升,目前不会给资本市场带来明显的资本收益。

财政政策和结构改革:自2017年以来,减税和收费已取代基础设施投资,成为扩张性财政政策的首选工具。为什么?核心是减少债务。

我们看到的所有措施都是非债务措施,如全面的营业税改革、支持双发电和小型微型企业的七项减税措施、调整个人所得税门槛、降低劳动力成本和能源使用的物流成本。

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